Kevin Warsh, az amerikai jegybank elnöke pénteken sem adott egyértelmű jelzést a kamatok jövőjéről, miközben szerinte az inflációs helyzet egyre aggasztóbb. A Fed új kommunikációs stratégiája komoly bizonytalanságot okoz a piacokon, így a befektetőknek egyelőre maguknak kell kitalálniuk, mikor léphet a jegybank.

Warsh az amerikai jegybank éves Jackson Hole-i konferenciáján tartott beszédében szokatlanul kevés kapaszkodót adott a befektetőknek. Nem közölte, milyen kamatpályát tart megfelelőnek, és azt sem árulta el, milyen gazdasági változás késztetné kamatcsökkentésre vagy éppen kamatemelésre a Fedet.

A Fed elnöke ugyanakkor világosan fogalmazott: 

Warsh kommunikációja tudatosan tér el a korábbi gyakorlattól. Több mint két évtizeden át a Fed aktuális elnökei Jackson Hole-ban rendszerint igyekeztek jelezni, milyen irányba mozdulhatnak a kamatok. Warsh ezzel szemben úgy véli, hogy a „csendesebb”, megfontoltabb kommunikáció hatékonyabb jegybanki működést tesz lehetővé.

A piac azonban nem feltétlenül értékeli ezt pozitívan. A befektetők ugyanis azt szeretnék tudni, milyen inflációs vagy munkaerőpiaci adatok esetén lépne a jegybank. Warsh ezt úgynevezett reakciófüggvényként írhatná le, ám ennek részleteit következetesen nem hajlandó ismertetni.

„A piacoknak maguknak kell kitalálniuk”, hogyan reagál majd a Fed – ez pedig jelentős bizonytalanságot okoz a kötvénypiacon. A hosszú lejáratú amerikai állampapírok hozamai már korábban is megugrottak, ami részben annak jele lehet, hogy a befektetők attól tartanak: a Fed nem tesz eleget a tartós infláció megfékezéséért.

A Fed is nehezen talál kapaszkodót

A helyzetet tovább bonyolítja az amerikai költségvetés hatalmas hiánya, a vállalati kötvénykibocsátások növekedése, valamint a vámok, a háborúk és a mesterségesintelligencia-infrastruktúrába áramló óriási vállalati beruházások árakra gyakorolt hatása.

Közben a munkaerőpiac sem ad egyértelmű támpontot. Az úgynevezett „alacsony felvétel, alacsony elbocsátás” állapot miatt a foglalkoztatás stabilnak tűnik, de az új adatok szerint a korábbi becsléseknél gyengébb lehetett a munkahelyteremtés. A Bureau of Labor Statistics előzetes felülvizsgálata alapján 2025 áprilisa és 2026 márciusa között 79 ezerrel kevesebb új állás jöhetett létre a korábban becsültnél.

A CNN-nek nyilatkozó befektetők jelenleg mintegy 34 százalékos esélyt áraznak arra, hogy a Fed szeptember 15-16-i ülésén kamatot emel. 

Warsh szerint végső soron nem a pénzügyi piacok szereplői viselik a legnagyobb kockázatot, ha a Fed rosszul ítéli meg a helyzetet. „A keményen dolgozó amerikaiak” fizetik meg az árát annak, ha túl magas marad az infláció, vagy hirtelen bizonytalanná válik a munkahelyük.