A Fed elnöke ígéretet tett arra, hogy eléri a 2%-os inflációs célt. Bár az elmúlt hónapok inflációs adatai valamivel jobban alakultak, mint várták, ez még nem győzte meg arról, hogy ez a trend tartósnak tekinthető. Elhangzott az is, hogy AI-val kapcsolatban számos kérdést meg kell válaszolni, de az most látszik, hogy a fejlődése gyorsabb, mint hitték.

Warsh megválasztása óta minden alkalommal hangsúlyozza az inflációs cél fontosságát és ígéretet tesz annak elérésére. Másik oldalról viszont az eddigi két kamatdöntő ülés egyikén sem emelt még kamatot, miközben a gazdaság erős, az infláció cél feletti. A mostani kommunikáció teljesen megegyezik a korábbiakkal, ezért kérdés, hogy vajon a szeptemberi ülésen konkrét lépések is követik-e.

Az inflációs várakozások jelenleg horgonyzottak és a Fed feladata, hogy ez ne változzon. A jegybanknak biztosnak kell lennie, hogy az infláció jön le, egyébként lépnie kell a jegybanknak.

Warsh le van nyűgözve az amerikai gazdaság teljesítményől. Ez abban mutatkozik meg, hogy mennyire jól viseli a sokkokat a gazdaság. A vállalati beruházás szépen növekszik, a vállalati profitok is gyorsan emelkednek.

A bankrendszer hitelezési feltételek histórikus összevetésben lazák. A munkaerőpiac stabil és a munkanélküliségi ráta alacsony. Aki keres munkát az talál. A jövőben lehetnek munkaerőpiaci problémák az AI miatt, de jelenleg nincsenek.

A PCE infláció 3,7%, a 6-havi változás 4%. Ezek nem tökéletes mutatók, de jól mutatják, hogy az infláció cél felett van. Ezért a Fed feladata, hogy az inflációs alapfolyamatokra koncentráljon. Warsh elmondja, hogy az inflációs alapfolyamatok jelenleg változatlan inflációt jeleznek előre. A nyáron az adatok jobbak lettek, mint hitték, de nem győzték meg Warshot arról, hogy jelentősen javultak az inflációs kilátások. Bár a nominális bérek növekedése lassult, de histórikusan ez nem volt jó előrejelzője az inflációnak.

A jegybank feladata az, hogy megértse a valóságot és ezalapján hozzon döntéseket. A trendekre kell figyelni nem egyes adatpontokra. Az adatoknak relevánsaknak és frisseknek kell lennie.

A Fednek biztosítania kell, hogy az aggregált kereslet egyensúlyban legyen az aggregált kínálattal. De eddig a jegybank nem vette figyelembe rendesen, hogy a kínálati oldalon mi történik.

A Fed inflációs célja a PCE infláció 2%-os szintje. A Fed eszköze a rövid távú kamatok alakítása. A nem-konvencionális eszközök válsághelyzetekre vannak, de egyébként minél kevesebbet kell őket használni.

A pénzkínálat igenis számít és nem szabad elhanyagolni a hatását a pénzügyi kondícikra.

Szerinte egy csöndesebb, halkabb Fed jobban eléri a céljait.

Warsh elmondja, hogy a transzparenciának és kommunikációnak összhangba kell lennie a Fed céljával, azaz a megfelelő politika alkalmazásával. A pénzügyi válság idején az előretekintő iránymutatást fontos volt, már azonban ez nem olyan hasznos, a szerepét csökkenteni kell.

Szerinte ha elköteleződik a Fed egy kamatpálya mellett, azzal a saját dolgát nehezíti meg a jegybank.A Fed-nek tiszta piaci jelekre van szüksége, de ezt befolyásolja a saját kommunikációja is.

Véget kell vetni annak a rezsimnek, ami arra épül, hogy a piaci szereplők a Fed következő lépését próbálják kitalálni.

Innováció és a Fed monetáris politikája fogja elhozni az árstabilitást. Warsh kiemeli, hogy a monetáris politikát körbevő környezet gyorsan változó.

Megjegyzi, hogy az AI fejlődése gyorsabb, mint akárcsak néhány évvel korábban gondoltak és ez átírja az innováció sebességét. Ez pedig fontos kérdéseket vet fel.

• Vajon ez tartósan növeli a termelékenységet és mikor?
• A token használat kiváltja, vagy kiegészíti a munkaerőt?
• Hogyan változtatja meg az AI a piaci struktúrát és milyen időhorizonton?
• A bevételek mekkora része kerül az infrastruktúrát előállítókhoz, a fogyasztókhoz és a vállalatokhoz?
• Mi az egyensúlyi ára a tokeneknek és vajon a régi modellek token árai mennyire esnek le?

Ezekre a kérdésekre igyekszik válaszolni a Fed akciócsoportjai.

A piacok kiemelt figyelemmel várják Kevin Warsh beszédét az amerikai jegybank éves Jackson Hole-i szimpóziumán.

Ez lesz Warsh első Jackson Hole-i beszéde Fed-elnökként, miután májusban átvette a jegybank vezetését Jerome Powelltől.

A befektetők elsősorban arra keresik majd a választ, hogyan látja Warsh az inflációs kockázatokat és az amerikai kamatpályát. A jelen helyzetben különösen fontos az, hogy reagál-e az amerikai pénzügyminisztérium kötvényvisszavásárlási programjára. A helyzet pikantériáját az adja, hogy amíg Warsh üdvözölte a hosszú lejáratú államkötvényhozamok emelkedését, addig az amerikai pénzügyminiszter éppen akadályozni akarja ezt a folyamatot, mert emeli az amerikai állam finanszírozási költségeit.

A beszéd magyar idő szerint 16:00-kor kezdődik, amit ebben a cikkben élőben közvetítjük.

Címlapkép forrása: David Paul Morris/Bloomberg via Getty Images