Az inflációs várakozások jelenleg horgonyzottak és a Fed feladata, hogy ez ne változzon. A jegybanknak biztosnak kell lennie, hogy az infláció jön le, egyébként lépnie kell a jegybanknak.

Warsh le van nyűgözve az amerikai gazdaság teljesítményől. Ez abban mutatkozik meg, hogy mennyire jól viseli a sokkokat a gazdaság. A vállalati beruházás szépen növekszik, a vállalati profitok is gyorsan emelkednek.

A bankrendszer hitelezési feltételek histórikus összevetésben lazák. A munkaerőpiac stabil és a munkanélküliségi ráta alacsony. Aki keres munkát az talál. A jövőben lehetnek munkaerőpiaci problémák az AI miatt, de jelenleg nincsenek.

A PCE infláció 3,7%, a 6-havi változás 4%. Ezek nem tökéletes mutatók, de jól mutatják, hogy az infláció cél felett van. Ezért a Fed feladata, hogy az inflációs alapfolyamatokra koncentráljon. Warsh elmondja, hogy az inflációs alapfolyamatok jelenleg változatlan inflációt jeleznek előre. A nyáron az adatok jobbak lettek, mint hitték, de nem győzték meg Warshot arról, hogy jelentősen javultak az inflációs kilátások. Bár a nominális bérek növekedése lassult, de histórikusan ez nem volt jó előrejelzője az inflációnak.

A jegybank feladata az, hogy megértse a valóságot és ezalapján hozzon döntéseket. A trendekre kell figyelni nem egyes adatpontokra. Az adatoknak relevánsaknak és frisseknek kell lennie.

A Fednek biztosítania kell, hogy az aggregált kereslet egyensúlyban legyen az aggregált kínálattal. De eddig a jegybank nem vette figyelembe rendesen, hogy a kínálati oldalon mi történik.

A Fed inflációs célja a PCE infláció 2%-os szintje. A Fed eszköze a rövid távú kamatok alakítása. A nem-konvencionális eszközök válsághelyzetekre vannak, de egyébként minél kevesebbet kell őket használni.

A pénzkínálat igenis számít és nem szabad elhanyagolni a hatását a pénzügyi kondícikra.

Szerinte egy csöndesebb, halkabb Fed jobban eléri a céljait.

Warsh elmondja, hogy a transzparenciának és kommunikációnak összhangba kell lennie a Fed céljával, azaz a megfelelő politika alkalmazásával. A pénzügyi válság idején az előretekintő iránymutatást fontos volt, már azonban ez nem olyan hasznos, a szerepét csökkenteni kell.

Szerinte ha elköteleződik a Fed egy kamatpálya mellett, azzal a saját dolgát nehezíti meg a jegybank.A Fed-nek tiszta piaci jelekre van szüksége, de ezt befolyásolja a saját kommunikációja is.

Véget kell vetni annak a rezsimnek, ami arra épül, hogy a piaci szereplők a Fed következő lépését próbálják kitalálni.

Innováció és a Fed monetáris politikája fogja elhozni az árstabilitást. Warsh kiemeli, hogy a monetáris politikát körbevő környezet gyorsan változó.

Megjegyzi, hogy az AI fejlődése gyorsabb, mint akárcsak néhány évvel korábban gondoltak és ez átírja az innováció sebességét. Ez pedig fontos kérdéseket vet fel.

• Vajon ez tartósan növeli a termelékenységet és mikor?
• A token használat kiváltja, vagy kiegészíti a munkaerőt?
• Hogyan változtatja meg az AI a piaci struktúrát és milyen időhorizonton?
• A bevételek mekkora része kerül az infrastruktúrát előállítókhoz, a fogyasztókhoz és a vállalatokhoz?
• Mi az egyensúlyi ára a tokeneknek és vajon a régi modellek token árai mennyire esnek le?

Ezekre a kérdésekre igyekszik válaszolni a Fed akciócsoportjai.

A piacok kiemelt figyelemmel várják Kevin Warsh beszédét az amerikai jegybank éves Jackson Hole-i szimpóziumán.

Ez lesz Warsh első Jackson Hole-i beszéde Fed-elnökként, miután májusban átvette a jegybank vezetését Jerome Powelltől.

A befektetők elsősorban arra keresik majd a választ, hogyan látja Warsh az inflációs kockázatokat és az amerikai kamatpályát. A jelen helyzetben különösen fontos az, hogy reagál-e az amerikai pénzügyminisztérium kötvényvisszavásárlási programjára. A helyzet pikantériáját az adja, hogy amíg Warsh üdvözölte a hosszú lejáratú államkötvényhozamok emelkedését, addig az amerikai pénzügyminiszter éppen akadályozni akarja ezt a folyamatot, mert emeli az amerikai állam finanszírozási költségeit.

A beszéd magyar idő szerint 16:00-kor kezdődik, amit ebben a cikkben élőben közvetítjük.

Címlapkép forrása: David Paul Morris/Bloomberg via Getty Images