GazdaságSzerző: forbes 2026. 08. 19. 10 percnyi olvasás
A BNY Intézet új fehér könyve a magánpiacok infrastruktúrájának alapjainak újratervezését szorgalmazza. A jelenlegi infrastruktúra kritikusan lemaradt.
A magánpiacoknak van egy pillanata. A magántőke egykor a merev, zárt végű alapstruktúrákhoz kötött intézményi befektetők szűk körének tartománya a világgazdaság egyik legfontosabb finanszírozási motorjává nőtte ki magát. Mégis, a BNY Institute új tanulmánya, „A New Architecture: Accelerating Private Market Growth” (Új architektúra: A magánpiac növekedésének felgyorsítása) szerint az ezt az eszközosztályt működtető rendszerek nem tartottak lépést a sikerével. Ha ez nem változik, a mai infrastruktúrába súrlódó súrlódás a holnapi növekedés legnagyobb korlátja lesz.
Carolyn Weinberg termék- és innovációs vezérigazgató-helyettes szerint „a BNY modernizálni akarja a befektetési eszközök életciklusát”. Ahogy Weinberg egy interjúban elmagyarázta nekem, „a magánpiacok infrastruktúrájának modernizálása javíthatja az intézményi befektetők és a magánszemélyek befektetési hozzáférését”.
A fellendülés mögött rejlő számokat nehéz figyelmen kívül hagyni. A félig folyékony és örökzöld járművek – a vagyon- és tanácsadó csatornák által használt termékek, amelyekkel a magánpiacokat sokkal szélesebb befektetői körhöz juttatták – 2022 óta több mint kétszeresére nőtt a kezelt vagyon, 2025 szeptemberére meghaladva az 500 milliárd dollárt. A magánhitelek hasonló történetet mesélnek el nagyobb léptékben. „A magánhitelpiac már most is meglehetősen nagy, körülbelül 1,7 billió dollár” – mondta Weinberg. „Ha transzformatív módon térképezi fel az adatokat, és blokklánc-technológiával nyeri ki az információkat a szokásos eszközökhöz, sokat tudunk tenni a különböző befektetői profilok számára.”
Az egykor nagyjából 1,7 billió dolláros középpiaci szponzori hitelezési kategóriát ma úgy tekintik, hogy a megszólítható piac megközelíti a 40 billió dollárt, ha figyelembe vesszük a befektetési minőségű eszközöket és az egyéb jövedelemtermelő stratégiákat. Maga az eszközosztály a hagyományos vállalati hiteleken túl jóval kibővült, és magában foglalja az alapfinanszírozást, az ellátási lánc- és felszerelésfinanszírozást, a légi és ingatlanadósságot, a lakossági jelzáloghiteleket, az infrastrukturális kölcsönöket és még a zenei jogdíjakat is.
Ez a növekedés azonban nem jelent sokat, ha a háttériroda nem tudja támogatni. A vagyonkezeléssel, a készpénzmozgással, a fedezeti zálogjoggal és a tulajdonjoggal kapcsolatos nyilvántartások továbbra is közvetítők, jogi megállapodások és szétválasztott platformok sokaságában vannak szétszórva. Az előfizetések, a visszaváltások, a tőkelehívások és a másodlagos átutalások gyakran a felek közötti manuális, egymást követő átadásokon múlnak – ez a folyamat annyira nem automatizált, hogy a magánhitel ügyleti elszámolása akár 30 munkanapot is igénybe vehet. Ahogy egyre több tőke és több résztvevő áramlik be az ökoszisztémába, ez a széttagoltság már nem jelent kisebb kényelmetlenséget, és valódi szűk keresztmetszetként kezd működni.
A BNY Institute jelentése több, mint átmeneti növekvő fájdalom. Strukturális váltásról van szó a tőkepiacok működésében: a magán- és állami holdingok egyre inkább ugyanazon portfóliókon belül helyezkednek el, és a befektetők kezdik egy egységes üzleti könyvként kezelni őket, nem pedig két külön világot. A vonal elmosódása jelentősen megemeli a lécet az őket összekötő infrastruktúra számára, amelynek most sokkal nagyobb léptékre, szabványosításra és interoperabilitásra van szüksége, mint amit valaha is megépítettek.
Az egyes rendszerek javítása helyett a BNY Institute azt állítja, hogy az iparágnak négy pillérre épülő alapvető újratervezésre van szüksége.
Az állandó azonosítók az elsők.A nyilvános piacok régóta támaszkodnak olyan szabványosított azonosítókra, mint a CUSIP és ISIN, hogy azonnal nyomon követhessék az eszközöket a tőzsdéken és a letétkezelőkön keresztül. A magánpiacoknak nincs valódi megfelelője – a tulajdonosi nyilvántartások, a szolgáltatási adatok és a tranzakciós előzmények szétszórva vannak a partnerek, adminisztrátorok és a belső táblázatok között, így szinte lehetetlen egyetlen tiszta, aktuális képet kapni egy eszközről. A tulajdonosi szintű adatok eszközszintű digitalizálása egyetlen igazságforrást teremtene, támogatná a valós idejű tulajdonosi nyomon követést, és konzisztensebb nyilvántartásokat hozna létre a szolgáltatás, az átruházás és az értékelés során – ugyanakkor erősítené az auditálhatóságot. A pillér mögött meghúzódó filozófia egy gondolkodásmódváltás: az adatok megszűnnek jelentéskészítési melléktermékek lenni, és az egész piac megosztott infrastruktúrájává válnak. „Az azonosítók nagyon fontosak” – hangsúlyozta Weinberg. "Azonosítók nélkül nagyon nehéz befektetni. Az egyszerűsítés a likviditást is segíti. A befektetők előnyben részesítik az elszámolható eszközöket."
A strukturált kifejezések és a programozható cash flow logika a második pillér.A magánhitel-megállapodások sűrű, személyre szabott dokumentumok, tele melléklevelekkel és szövetségi struktúrákkal, amelyek ma géppel nem olvashatók. A mesterséges intelligencia és a generatív nyelvi modellek kivonhatják a legfontosabb jogi és gazdasági feltételeket ezekből a megállapodásokból, és intelligens szerződésekké alakíthatják át azokat, így olyan funkciókat tesznek lehetővé, mint az amortizációs ütemezés, a változó kamatlábak, a természetbeni fizetési opciók és a díjelosztások – így a kölcsön hatékonyan ellenőrizheti saját jogosultságát és önállóan számíthatja ki az elosztást.
A vagyonszolgáltatás és elszámolás bizonyossága a harmadik.Az intelligens szerződésekkel párosított tokenizálás lehetővé teszi a kézbesítés fizetés ellenében történő elszámolást, ahol a tulajdonjog átruházása és a készpénzmozgás egyszerre és atomszerűen történik, kiküszöbölve a késéseket és a készpénzkimaradásokat, amelyek manapság a manuális folyamatokat sújtják. A megfelelőségi ellenőrzések – KYC/AML, átviteli korlátozások – közvetlenül magukba a tokenekbe ágyazhatók.
A biztosítéki hasznosság és az intelligens finanszírozás egészíti ki a keretet.Ha egy eszköznek állandó azonosítója, programozható feltételei és elszámolási bizonyossága van, akkor végre elzálogosítható és hatékonyan kihasználható – ez az illikviditás történelmileg megakadályozta a magánhiteleket. A tokenizált készpénzzel és a digitális kincstári eszközökkel integrálva ez megnyitja a kaput a hosszabb ideig tartó likviditás és a dinamikus, több helyszínre kiterjedő biztosítékoptimalizálás előtt.
A BNY Institute fehér könyvében visszatérő téma, hogy egy eszköz tokenizálása csak akkor értékes, ha a token valóban mozoghat. Az interoperabilitás – a tokenizált eszközök, készpénz és adatok letétkezelési platformok, alapkezelők, háromoldalú biztosítéki helyszínek, blokkláncok és jelentéskészítő eszközök közötti átvitelének képessége – az, ami meghatározza, hogy a tokenizálás valódi infrastruktúrává válik-e, vagy csak egy másik szétválasztott kísérleti program.
Weinberg közvetlenül kifejti a lényeget: a tokenizáció egy teljes életciklus-átalakítás, nem pedig egy technikai frissítés, és igazi értéke abban rejlik, hogy a manuális, töredezett folyamatokat automatizált, mindig működő infrastruktúrává alakítja. A jelentés arra figyelmeztet, hogy interoperábilis réteg nélkül a digitális sínek egyszerűen reprodukálják ugyanazt a régi töredezettséget egy új formában.
Annak szemléltetésére, hogy ez a gyakorlatban hogyan néz ki, a jelentés egy privát hitelkölcsönt mutat be, amely hat összekapcsolt szakaszon – Létrehozás, Telepítés, Elosztás, Tranzakció, Adminisztrálás és Jelentés – halad keresztül – minden egyes lépés egy megosztott digitális szálon fut, a szétkapcsolt átadások sorozata helyett, az indulástól a végső jelentésig.
A fehér könyv elolvasása arra késztetett, hogy megvizsgáljam más pénzintézeteket és erőfeszítéseiket a magánpiaci infrastruktúra korszerűsítésében. Bár a Project Guardian, a J.P. Morgan és az Apollo olyan infrastruktúra-architektúrát tesztelt, amelyben a tokenizálás és az intelligens szerződések automatizálhatják:
A Citibank még tovább ment a tokenizált magánvagyon felé.
A Citi a Wellingtonnal, a WisdomTree-vel és a DTCC Digital Assets-szel együtt dolgozott egy olyan koncepció kidolgozásán, amely bemutatja, hogyan lehet a magánvagyont tokenizálni és új képességeket adni intelligens szerződések révén.
Tavaly a Citi együttműködöttSDX, egy szabályozott digitális értékpapír-infrastruktúra-szolgáltató, hogy megoldást dolgozzon ki:
A javasolt architektúra az SDX blokklánc-alapú CSD infrastruktúráját használja, míg a Citi letétkezelőként és tokenizációs ügynökként működik.
A State Street, a BNY jelentős versenytársa az Alpha for Private Markets szolgáltatással rendelkezik. Az volt Az infrastruktúra, a magántőke, az ingatlan és a magánadósság kezelésére tervezték egy integrált front-to-back platformon keresztül.
A State Street a platformot a következőképpen írja le:
A BNY Intézet fehér könyvének talán legszembetűnőbb következtetése az, hogy merre halad tovább a versenyelőny. Amint a vízvezeték működik, valószínű, hogy a cégek nem nyernek azzal, hogy jobban kezelik a működési súrlódást, mint a riválisok; nyerni fognak az ötletelés, a jegyzés és az ötleteik minősége alapján.
A BNY-nak és más pénzintézeteknek a váltás középpontjába kell helyezniük magukat. Arra kell összpontosítaniuk, hogy mekkora lábnyomuk van a letéti, vagyonkezelői szolgáltatások, a biztosítékok, az elszámolás és a kincstári piacokon. A lap azzal érvel, hogy a BNY stratégiája hidakat épít a feltörekvő digitális képességek és a finanszírozási és kockázati keretek között, amelyek már a globális piacokat is alátámasztják – ahelyett, hogy a likviditást tovább töredező párhuzamos rendszereket állítana fel. A jelentés arra a következtetésre jut, hogy a tartós azonosítók, a programozható feltételek, az elszámolási biztonság és az intelligensebb fedezetfelhasználás nem kötelező frissítés. Ők az alapot, amely meghatározza, hogy a magánpiacok meddig és milyen gyorsan növekedhetnek innen.
Napi