A gyengébb amerikai munkaerőpiaci adatok után az infláció és a termelői árak is a vártnál kedvezőbben alakultak, miközben a kiskereskedelmi forgalom csalódást okozott. Normális körülmények között ez szinte tankönyvszerű reakciót váltana ki: csökkennének a kötvényhozamok, emelkednének a hosszú futamidővel rendelkező eszközök, és különösen jól teljesítenének azok a részvények, amelyek értékeltsége erősen függ a távoli jövőben várható cash flow-k jelenértékétől.

Ezúttal azonban a kötvénypiac reakciója meglepően visszafogott maradt. A hosszú hozamok nem akartak úgy esni, ahogy a makrogazdasági adatok alapján várható lett volna. Az arany viszont igenis talált vevőket. A kötvénypiaci feszültség egyre inkább tetten érhető.

Ez önmagában még nem bizonyít semmit. De egy lejárati prémium sokk első szakasza gyakran nem úgy kezdődik, hogy egyik napról a másikra összeomlik a kötvénypiac. Hanem úgy, hogy a dolgok egyszerűen nem úgy mozognak, ahogy kellene.