Legfrissebb cikkünkben éppen azt fejtegettük, hogy a kötvénypiac kezdi elveszíteni a bizalmát afelett, hogy a mostani árazások valóban tükrözik-e a jövőbeli kockázatokat. Az utóbbi hetekben folyamatosan emelkedtek az amerikai és ezzel együtt a globális államkötvényhozamok. A befektetők egyszerre aggódnak a magas amerikai államadósság finanszírozhatósága, a kínálati sokkok okozta bizonytalanság miatt. A mostani helyzetben egyre nehezebben jelezhető előre, hogyan alakul a következő 10 évben az infláció, a hiánypálya és más politikai kockázatok. A kötvénybefektetők pedig most jutottak el arra a pontra, hogy elkezdték fokozatosan átárazni azt, hogy mekkora hozamért hajlandóak hosszú lejáratú kötvény tartani.

Ilyenkor szokott az a játék kezdődni, hogy a hozamok addig emelkednek, amíg a politikusok meg nem ijednek. Ez ma napon meg is történt, mivel az amerikai pénzügyminisztérium bejelentette, hogy megemeli a hosszú lejáratú állampapírok visszavásárlását.

Mit is jelent ez?

Ahogy itthon az ÁKK-nak, úgy az Egyesült Államokban a pénzügyminisztériumnak is az a feladata, hogy az állam minél kedvezőbb hozamok mellett, biztonságosan jusson finanszírozáshoz. Ehhez a piac likviditását is menedzseli: kincstárjegyek kibocsátásával tartalékot képez, amelyből turbulens időszakokban hosszabb lejáratú, például 10 éves államkötvényeket vásárolhat vissza.

A mai bejelentés pedig pontosan azt takarja, amiről fentebb szó van. A piaci turbulenciára reagálva beavatkozik a pénzügyminisztérium és a duplájára, aukciónként legalább 4 milliárd dollárra emeli a hosszú lejáratú államkötvényekre vonatkozó visszavásárlási keretösszegét.

Azaz addicionális keresletet teremt a hosszú lejáratú állampapírok íránt és jelez a kötvények ellen spekulálóknak, hogy eddig és ne tovább.

A reakció pedig az, aminek lennie kell. Esnek a kötvényhozamok, szakad a dollár és a hosszú futamidejű eszközök, mint az arany, vagy az AI-papírok, vagy a nem profitábilis részvények szárnyalnak.

Tartós megoldás ez?

Nem. Az államadósságok nem tűnnek el, ezek a jövőben egyre jobban fogják nyomni felfelé a hosszú hozamokat. Ami most történt az elővetíti a következő évek játékát és az egyik legfontosabb befektetési stratégiáját is.

1. A magas adósságszintek, a kínálati korlátok miatti inflációs bizonytalanság felfelé tolja a lejárati prémiumokat és így a hosszú államkötvényhozamokat.
2. Ez egészen addig megy így, amíg más eszközöket, például a részvényeket nem kezdi el fojtogatni a magasabb elvárt hozam.
3. A magasabb kamatok megijesztik a pénzügyminisztériumot aki beavatkozik és a piac egy időre megnyugszik.

Amit most előre merünk vetíteni az az, hogy a nyugodt időszakok hossza az idő előrehaladtával csökkenni fog, ahogy az adósságszintek emelkednek. Ezek az időszakos visszavásárlási optimalizálások egyre kevésbé fogják elérni a kívánt hatást.

Ha eljön az a pillanat, hogy a visszavásárlások nem működnek, akkor jön az amit a franciáknál láttunk tavaly, hogy kénytelenek megígérni a politikusok valamekkora megszorítást.

A címlapkép illusztráció. Címlapkép forrása: Getty Images