GazdaságSzerző: dw 2026. 08. 17. 5 percnyi olvasás
A norvég szuverén vagyonalap vezetője arra figyelmeztetett, hogy a mesterséges intelligencia által vezérelt részvényértékelések szárnyalása éles korrekciót indíthat el. Mennyire van kitéve a világ legnagyobb szuverén vagyonalapja a piaci visszaesésnek?
Mintha a mesterséges intelligencia (AI) befektetések hatalmas léptéke nem lenne elég ijesztő, a világ legnagyobb szuverén vagyonalapjának vezetője is megkongatja a vészharangot.
Nicolai Tangen, a norvég kormányzati nyugdíjalap Global (GPFG) vezérigazgatója a múlt héten arra figyelmeztetett, hogy szélsőséges piaci összeomlás esetén a 2,4 billió dolláros (2,07 billió eurós) portfólió jelentős vesztesége „nem teljesen valószínűtlen”.
A skandináv ország hatalmas olaj- és gázbevételeinek befektetésére létrehozott alap 1753 milliárd norvég korona (186 milliárd USD/161 milliárd euró) rekordnyereséget termelt az év első hat hónapjában.
Tangen azonban arra figyelmeztetett, hogy a mesterséges intelligencia-chipek kereskedelme – amelynek magas értékei hozzájárultak a nyereség eléréséhez – most komoly kockázatot jelent. Egy éles korrekció – figyelmeztetett – potenciálisan eltörölheti az elmúlt 30 év során felhalmozott hatalmas vagyon nagy részét.
A Tangen által az alacsony adók, alacsony infláció és alacsony kamatlábak „abnormális” időszakában a befektetések jelenleg a norvég kormány költségvetésének nagyjából egynegyedét finanszírozzák.
Míg Tangen túlzottan riasztónak hangzik, Bill Megginson, az állami befektetési alapok vezető kutatója úgy véli, hogy sok alapkezelő osztja óvatos álláspontját a részvények értékelésével kapcsolatban, de „keservesen kitart az irány mellett”.
„Kevés menedzser hajlik a nyereségre, amikor egy ilyen alapvető technológiai fejlesztés, amelyet szó szerint soha nem látott mértékű tőkekiadások táplálnak, kevés bizonyítékot mutat a ridegségre” – mondta Megginson, az Oklahomai Egyetem pénzügyprofesszora a DW-nek.
A nagy technológiai vállalatok várhatóan több mint 1 billió dollárt fektetnek be a mesterséges intelligenciához kapcsolódó infrastruktúrákba, például chipekbe, adatközpontokba és energiaellátási infrastruktúrába az emberi intelligencia párosításáért vagy legyőzéséért folytatott versenyben.
Mindeközben Kína képes mesterséges intelligencia modelleket fejleszt az Egyesült Államokban élő riválisaik költségeinek töredékéért.
A Bank for International Settlements júniusban arra figyelmeztetett, hogy a mesterséges intelligencia túlzott mértékű növekedésének kockázata összeomlással végződik, ha a hozam elmarad a várttól.
A szaúd-arábiai vagy a szingapúri szuverén befektetési alapokkal ellentétben, amelyek jelentős mértékben fektetnek be magántőkébe, infrastruktúrába és ingatlanokba, Norvégia nagyrészt benchmark-alapú befektetési stratégiát követ, és olyan indexalapokat vásárol, amelyek a főbb globális piacokat követik.
A technológia az alap részvénybefektetéseinek nagyjából egyharmadát teszi ki.
„Az olajalap nagyon passzív, széles körben diverzifikált globális indexstratégiát követ” – mondta el a DW-nek Karin Thorburn, a Norwegian School of Economics pénzügyekért felelős kutatója.
Noha ez a megközelítés "nagy részét kiküszöböli az egyes részvények kiválasztásával kapcsolatos bizonytalanságból", Thorburn szerint a norvég GPFG alapkezelőknek "szinte nincs lehetőségük eltérni az indextől vagy aktívan fedezni".
A szigorú kormányzati mandátum azt jelenti, hogy a norvég alap nem foglalhat el jelentős védelmi pozíciókat, beleértve a nagy mennyiségű készpénz birtoklását.
A legtöbb intézményi befektető ezzel szemben opciók vagy határidős ügyletek vásárlásával fedezi a fedezetet, amelyek értéke emelkedik, amikor a szokásos befektetések, például a részvények esnek, ellensúlyozva a csökkenések egy részét.
Thorburn, aki egy 2022-es norvég kormányzati testületben dolgozott, amely az alapot fenyegető növekvő geopolitikai kockázatokat vizsgálta, elmondta, hogy a portfóliókezelők bíznak a pénzügyi piacok kollektív ismeretében.
"Ha a piacok ellen kezdene fogadni, az esetek 50%-ában igaza lehet, de az esetek 50%-ában téved is" - mondta. "Olyan bölcsen a kormány úgy döntött, hogy ezt nem tesszük."
Javier Capape, egy madridi székhelyű szuverén vagyonalap-specialista úgy véli, hogy Norvégia „szokatlanul kitett” befektetési stratégiája révén, amely nagyjából 70%-ban részvényeket és 30%-ban kötvényeket tartalmaz.
„Nem írnám le Norvégiát szó szerint „fedezet nélkülinek” – mondta Capape, megjegyezve, hogy a Norges Bank Investment Management, a központi bank egyik egysége, amely az ország szuverén vagyonalapját kezeli, deviza-, kamat- és részvényderivatívákat is használ az összeomlás elleni védelem érdekében.
Norvégia stratégiája is éles ellentétben áll a Berkshire Hathaway stratégiájával, egészen a tavalyi évig, amelyet a világ egyik legsikeresebb befektetője, Warren Buffett vezetett.
A Berkshire jelenleg mintegy 365 milliárd dollárnyi készpénzzel és rövid lejáratú kincstári értékpapírral rendelkezik.
Norvégia alapja azonban profitál az északi-tengeri mezőiből származó olaj- és gázbevételek folyamatos beáramlásából. 2026-ban ez az előrejelzések szerint 63 milliárd eurónak felel meg.
Míg ázsiai és közel-keleti társaik diverzifikáltabbak, alternatív befektetéseik során hasonló kockázatokkal néznek szembe.
Egyes magántőke-alapok súlyos likviditási kényszer miatt átmenetileg felfüggesztették vagy korlátozták a befektetők visszavonását. A kereskedelmi ingatlanok a COVID-19 világjárvány óta alulteljesítettek, különösen az irodai szektor.
Capape megjegyezte, hogy globális szinten ezek az alternatív befektetések ma már az állampapír-portfóliók 24%-át teszik ki.
A 2026-os állami vagyonalap-jelentés szerint ezek az alapok jelenleg több mint 15 billió dollárnyi vagyont kezelnek világszerte, szemben a 2008/2009-es pénzügyi válság idején tapasztalt 3-4 billió dollárral.
Mára „a magántőkealapok és az állami vállalatokba történő közvetlen befektetések számára a legfontosabb befektetési tőke globális forrásai” – mondta Megginson.
A júniusi és júliusi éles visszaesés után számos mesterséges intelligenciával kapcsolatos részvény felpattant, az Nvidia, az Amazon és a Microsoft pedig kétszámjegyű emelkedést mutatott az elmúlt hetekben.
Egyes elemzők arra számítanak, hogy az AI-részvények minden idők új csúcsát érik el az év végére. Bár a következőket bárki találgathatja.
"Maga a Norges Bank Investment Management stressztesztelt egy mesterséges intelligencia korrekciót, és becslése szerint egy ilyen forgatókönyv körülbelül 18%-kal csökkentheti a teljes alap értékét" - mondta Capape.
Ez körülbelül 432 milliárd eurót jelentene az alap értékéből, ami Norvégia közel hét év energiabevételének felel meg.
Szerkesztette: Tim Rooks
Napi