Japán jen 160 dollár felé csúszott vissza, a múlt havi rendkívüli amerikai-japán beavatkozás ellenére. A kereskedők arra fogadnak, hogy a globális finanszírozás olcsó finanszírozási csatornájaként továbbra is megmarad. A hónap elején a Trump-kormányzat belépett, hogy segítse Tokiót valutája stabilizálásában. „Japán nagyon jó volt hozzánk, természetesen Pearl Harbor kivételével” – magyarázta Donald Trump. Valószínűleg több segítség várható.

De ez kevésbé a jen megmentése, mint Scott Bessent, az Egyesült Államok pénzügyminiszterének kísérlete arra, hogy megőrizze az Egyesült Államok javát szolgáló pénzforrást. Japán rendkívül olcsó pénze globális finanszírozási eszközzé vált: a bankárok jent vesznek fel, dollárért adják el, és magasabb megtérülésű amerikai eszközöket vásárolnak, különösen technológiai részvényeket. Az emelkedő amerikai részvénypiacok támogatják a biztosítékokat és a befektetéseket. Japán „carry trade” az egyik oka annak, hogy a Wall Street százmilliárdokat tud mozgósítani az AI-ba. A kutatások szerint a mesterséges intelligencia az Egyesült Államok GDP-jének több mint 1%-át szívja fel.

Washington szeretné nyitva tartani ezt a csapot, de nem a jen összeomlása vagy az Egyesült Államok kincstári eladásai árán. Ez a rovat ezt jósolta áprilisban, figyelmeztetve arra, hogy Tokió monetáris döntései az amerikai piacokat a jenkereskedelemhez kötötték. Bessent úr legalább 10 milliárd dollárt eladott euróban, és jent vásárolt, hogy megállítsa a 40 éves mélypontra süllyedt. Ha nem mondtam el az európaiaknak, az mindent elmond: a szövetségesek csak akkor számítanak Washingtonnak, ha hasznosak.

A kereskedők vizsgálják az Egyesült Államok elhatározását. Az amerikai-iráni feszültség hatására emelkedő olajárak felpörgetik Japán inflációját és gyengítik a jent. Tegyük fel, hogy visszacsúszik 164 jenre a dollárhoz viszonyítva? Tokió agresszív kamatemelésekkel válaszolhat. Ez nem lenne valószínű, mivel elfojtná a befektetési ciklust, amelyet Japán próbál létrehozni. Kaotikus piaci lazulást is kiválthat: a magasabb kamatlábak csökkentik a befektetők hozama és a jenhitelfelvétel közötti különbséget; az erősebb jen a jenben denominált adósságok visszafizetését is drágábbá teszi; a befektetők ezután amerikai eszközöket adnak el, hogy megvásárolják a pozícióik lezárásához szükséges jent. Ez tovább erősíti a jent, nagyobb veszteséget okozva, és több amerikai eszközeladást kényszerít ki. A devizakorrekció gyorsan a Wall Street-i katasztrófává válhat.

Ha Mr. Bessent nem szereti ezt a lehetőséget, utálja az alternatívát: Japán eladja 1,1 milliárd dolláros kincstári halmát, hogy jent vásároljon. Az amerikai adósságdömping növelné a hozamokat – és Washingtonnak drágább kamatszámlát kellene fizetnie. Ehelyett Bessent úr megengedte Japánnak, hogy dollárt vegyen fel kincstárai ellenében, és ezeket a dollárokat jen vásárlására használja fel. A Federal Reserve hitelkeretét használta segítségül – és azt szeretné, ha a jelenlegi 60 milliárd dolláros napi limitet jelentősen növelnék. Ez lehetőséget adna Tokiónak a jen stabilizálására anélkül, hogy választania kellene a reflációs program feladása és a kincstárjegyek eladása között.

Ha Bessent úr belevág, a Fed Japán trillió dolláros készpénzes államkötvényeinek jelentős részét amerikai állampapírokká alakíthatja. Argentína megmutatta, hogy Bessent úr az amerikai tűzerőt a valuták mögé helyezi, milliárdokat költve a peso támogatására. Japán a legnagyobb kihívás. Azt kérdezi a kereskedőktől: biztos, hogy vissza akar térni 164 jen dollárhoz? Forma van devizakereskedőként. Bessent úr 1992-ben egymilliárd dollárt keresett Soros Györgynek fontok eladásával és fontok kikényszerítésével az európai árfolyam-mechanizmusból. 2013-ban Bessent úr segített Soros Györgynek újabb milliárd dolláros fogadásban a japán valutával szemben. Margaret Thatcher híres mondása szerint „nem lehet felrúgni a piacot”. Mr. Bessent azt mondja, hogy megteheti – mindaddig, amíg átírja a szabályait.

• Van véleménye a cikkben felvetett kérdésekről? Ha legfeljebb 300 szavas választ szeretne elküldeni e-mailben, hogy fontolja meg a levelek rovatunkban való közzétételét, kattintson ide.