GazdaságSzerző: forbes 2026. 08. 04. 8 percnyi olvasás
A SpaceX augusztus 6-i zárolási lejárata 911,5 millió részvényt szabadít fel, kibővítve a lebegtetést, és tesztelve, hogy a bennfentes értékesítés, a rövid kamat és az új kínálat hogyan alakíthatja a részvény következő lépését.
A SpaceX részvényei egy olyan teszt előtt állnak, amely többet mond a befektetőknek, mint a vállalat első negyedéves jelentése. Augusztus 6-án, csütörtökön legfeljebb 911,5 millió munkavállaló és korai befektető birtokában lévő részvény válik értékesíthetővé, ami növeli az olyan részvények potenciális kínálatát, amelyek korai értékelését úgy határozták meg, hogy a társaság kevesebb mint 5%-a volt nyilvános forgalomban.
Ki árulhat változtatásokat csütörtökön.
A részvények már léteznek, tehát ez nem felhígulás. Ez az az eset, amikor néhányan, akik segítettek a SpaceX felépítésében és finanszírozásában, likviditáshoz jutnak, miután évekig birtokoltak egy olyan eszközt, amellyel nem tudtak könnyen kereskedni. Az értékesíthető részvények számának növekedése egészen más piacot hoz létre, mint amit a befektetők az IPO óta láttak.
A SpaceX egy szokatlanul kicsi úszóval lépett tőzsdére. A vevők nem értékelték az egész céget egy mély, likvid piacon. A töredékéért versenyeztek.
A zárlati időszak csütörtöki vége elkezdi megszüntetni ezt a hiányt.
A múlt hónapban írtam a SpaceX hatásról, miután a Blue Origin állítólag 130 milliárd dolláros értékelést kért. Az érv nem az volt, hogy a Blue Origin hirtelen megfelelt a SpaceX-nek működésében. Ennek oka az volt, hogy a SpaceX annyira dominánssá vált, és a közvetlen befektetési lehetőségek a szektorban olyan korlátozottak maradtak, hogy a tőke agresszívebben kezdte értékelni a legközelebbi elérhető alternatívákat.
A szűkösség még azelőtt befolyásolta a SpaceX versenytársai értékét, mielőtt maga a SpaceX kifejlesztett volna egy normális nyilvános piacot.
A SpaceX megérdemelte, hogy felár ellenében tőzsdére lépjen. Rendkívül nehezen reprodukálható eszközökkel rendelkezik, parancsnoki indítóállást épített ki, és a cég olyan léptékben üzemelteti a Starlinket, amelyhez egyetlen versenytárs sem hasonlított. Az a hiba, hogy feltételezzük, hogy a prémiumnak nincs határa pusztán azért, mert a vállalat kivételes.
Ez volt a lényege az Uber IPO-jával való későbbi összehasonlításomnak. A SpaceX és az Uber nagyon különböző üzletágak, de a befektetési lecke ismerős. Egy vállalat átalakíthat egy iparágat, elsöprő keresletet vonzhat, de még mindig csalódást okoz az állami részvényeseknek, akik olyan árat fizettek, amely nem hagyott teret a súrlódásoknak, a késedelemnek és a változó piaci feltételeknek.
Az Uber nem volt rossz cég, mert a részvényei az IPO után küzdöttek. Az értékpapírt egyszerűen eladták egy olyan piacon, amely kezdetben inkább lelkes volt, mint fegyelmezett.
A SpaceX részvények ára 135 dollár volt, majd később elérte a 201,80 dolláros záró csúcsot. Augusztus 4-re, keddre 114,53 dollárra esett, ami nagyjából 43%-os csökkenést jelent a csúcshoz képest, és körülbelül 15%-kal az IPO árfolyama alatt.
Az üzlet hetek alatt nem romlott 43%-kal. Megváltoztak azok a feltételek, amelyek mellett a befektetők készek birtokolni.
A SpaceX IPO-ja hozzávetőleg 639 millió részvényt adott nyilvános kézbe. Az augusztus 6-án elérhető 911,5 millió részvény nagyjából 140%-a az eredeti készletnek. Ha mindegyiket potenciálisan elérhetőnek tekintenék, az eladható kínálat körülbelül 1,55 milliárd részvényre emelkedne.
Sok alkalmazott megtartja pozícióját. Néhány korai befektető továbbra is azt hiszi, hogy a SpaceX hosszú távú értéke jóval meghaladja a jelenlegi piaci kapitalizációját.
Másoknak nem biztos, hogy érdekükben áll az IPO ár alatti eladás. Ennek ellenére a piacok árrésben vannak árazva. Nem kell 911,5 millió részvényt eladni ahhoz, hogy a zárolás számít. A piacot elérő viszonylag kis rész jelentőségteljes lehet, ha összehasonlítjuk a részvény jelenlegi lebegő és normál napi kereskedési volumenével.
A kérdés nem egyszerűen az, hogy hány részvényt lehet eladni. Kinek a tulajdonosa, és miért dönthet úgy, hogy most van itt az ideje az eladásnak. Előfordulhat, hogy a SpaceX alkalmazottai éveket töltöttek a kompenzáció egy részének a cég részvényeiben. Egyesek számára nettó vagyonuk nagy részét képviselheti. Egy adag eladása ésszerű diverzifikáció lenne, nem pedig annak beismerése, hogy az üzlet bajban van.
A kockázati alapok saját korlátaik szerint működnek. Meghatározott időszakokra gyűjtenek pénzt, és végül várhatóan visszaadják a tőkét befektetőiknek. Előfordulhat, hogy egy korai támogató továbbra is lendületes a SpaceX-en, miközben úgy dönt, hogy az IPO a természetes pont a készpénz vagy részvények szétosztására. A piac nem fogja megkérdezni, miért adtak el. Csak a részvényeket kell felvennie.
Ez az oka annak, hogy a tulajdonosi struktúra rövid távon gyakran többet számít, mint a diszkontált cash flow modell egy újabb módosítása. Az értékelés megmondja, hogy a befektetők szerint mennyit érhet az üzlet. A tulajdonjog megmondja, hogy kinek van türelme és pénzügyi képessége kivárni, amíg ez az érték megjelenik.
A beállításnak van egy másik oldala is. A short eladók kiépítették az egyik legnagyobb bearish pozíciót a piacon. Az S3 Partners becslése szerint július 29-ig 219,3 millió SpaceX-részvényt adtak el rövidre, ami a forgalom körülbelül 34%-ának felel meg és 24,6 milliárd dollár értékben. Ez meghaladta a Tesla rövid kamatának dollárértékét. A Tesla-összehasonlítás jó címet ad. A hasznosabb információ az, hogy milyen gyorsan fejlődött a kereskedelem.
Az S3 becslése szerint június 23-án mindössze 40 millió SpaceX részvényt adtak el rövidre. Alig több mint egy hónappal később ez a pozíció több mint ötszörösére nőtt. A bezártság kockázata már nem olyan, amit a piac figyelmen kívül hagyott. Ez lett az egyik fő oka annak, hogy a befektetők hajlandóak fogadni a részvényekre.
Ez nem szünteti meg az ellátási problémát. Ez azt jelenti, hogy a várható eladási nyomás egy része már befolyásolta az árat. A korai befektetők sokkal többet értékesíthetnek, mint amennyit a piac vár, különösen akkor, ha sokan továbbra is nyereségesek maradnak az IPO alatti árakon. A részvény a közelmúltbeli csökkenése után tovább eshet.
De a beállítás már nem egyoldalú. A short eladóknak végül részvényeket kell vásárolniuk ahhoz, hogy bezárják pozícióikat. A zárolás további készletet és jobb likviditást biztosíthat számukra, lehetővé téve számukra a fedezetet anélkül, hogy az árfolyamot meredeken emelnék. Azt is leleplezheti, ha a bennfentes értékesítés a vártnál könnyebbnek bizonyul, és intézményi vásárlók lépnek be.
A befektetőknek ellen kell állniuk annak is, hogy egy kereskedési munkamenet alapján ítéljék meg a lock-up végét.
A SpaceX lépcsőzetes zárolást tervezett, ahelyett, hogy egyetlen hagyományos lejáratra hagyatkozott volna. A következő hónapokban további korlátozások feloldása várható. December 8-ig a cég 40%-a potenciálisan kereskedhető lehet, míg a fennmaradó 60%, beleértve Elon Musk részesedését, várhatóan 2027 közepéig korlátozott marad.
Az első hasznos jelzés a mennyiség lesz. A csütörtökön túli erős kereskedés azt sugallja, hogy a piac valódi kínálaton dolgozik, nem pedig a címre reagál. A bennfentes értékesítési információk végül több információt kínálnak arról, hogy ki értékesít, bár nem fognak minden alkalmazottat és korai részvényest megragadni.
A 135 dolláros IPO árat is érdemes figyelni. Nincs különösebb igénye az alapvető értékre, de nyilvánvaló referenciapont. Az állami befektetők tudják. A bennfentesek tudják. Az e szint feletti tartós fellendülés azt sugallja, hogy a kereslet kezdi elnyelni a kibővített úszót. Az IPO ár alatti folyamatos gyengeség megkönnyítené az eladást a sokkal alacsonyabb költségalappal rendelkező tulajdonosok számára.
Az IPO lehetővé tette a nyilvánosság számára, hogy megvásároljon egy kis darab SpaceX-et. A lock-up lejárata a nehezebb résszel kezdődik: a vállalat értékének meghatározásával, amikor több tulajdonosa szabadon dönthet.
A csütörtök nem árul el mindent a befektetőknek a SpaceX-ről. Sokkal többet kellene elmondania nekik a SpaceX megosztásairól.
Napi