Alig hat héttel ezelőtt úgy tűnt, hogy az Európai Központi Bank megnyerte az infláció elleni küzdelmet.

HIRDETÉS

HIRDETÉS

Az olajárak meredeken estek az Egyesült Államok és Irán közötti tűzszünet után, az infláció a vártnál gyorsabban hűlt le, és az eurózóna gazdasága ellenállóbbnak bizonyult, mint ahogy kezdetben tartottak.

Csütörtökre a frankfurti beszélgetés teljesen megváltozott.

Christine Lagarde sajtótájékoztatóján többször említette az energiaárakat, különösen az olajárakat, hangsúlyozva, hogy a geopolitikai fejlemények milyen gyorsan alakították át az EKB kilátásait.

Bár a döntéshozók ragaszkodnak ahhoz, hogy szeptemberi döntésük adatfüggő marad, az üzenet egyértelmű volt: az olajárak pályája lehet most az egyetlen legfontosabb változó, amely meghatározza, hogy a kamatlábak függőben maradnak-e vagy újra emelkednek.

A tűzszüneti optimizmusból...

Az EKB Kormányzótanácsa a becslések szerint változatlanul hagyta három irányadó kamatát.

Lagarde sajtótájékoztatójának hangneme azonban lényegesen óvatosabb volt, mint azt maga a döntés sugallta.

Lagarde elárulta, hogy a Kormányzótanács az elmúlt két napot azzal töltötte, hogy rekonstruálja mindazt, ami júniusi ülése óta megváltozott.

Kezdetben a hír biztató volt.

Az infláció a vártnál jobban lelassult, 2,8%-ra, a gazdasági aktivitás a vártnál jobban tartotta magát, és az Egyesült Államok és Irán közötti egyetértési megállapodás, majd a tűzszünet jelentősen lejjebb lökte a kőolajárakat.

"Ez volt annak az időszaknak az első része" - mondta Lagarde, de aztán megváltozott a kontextus.

...megújult olajsokk

"Az egyetértési megállapodás rövid életű volt. A tűzszünet többször megtört, és a jelenlegi helyzethez vezetett, ahol egyértelműen fellángolt a konfliktus, és komoly fejlődés zajlik az árupiacokon" - jelentette ki Lagarde.

Éppen ez a hirtelen fordulat az oka annak, hogy az EKB úgy döntött, hogy csütörtökön nem mozgatja az árfolyamokat.

Ahelyett, hogy pusztán a júniusi biztató inflációs adatokra reagálnának, a döntéshozók azt próbálják felmérni, hogy a kiújult energiasokk átmenetinek bizonyul-e, vagy szélesebb körű inflációs problémává válik.

"Az energiasokk teljes inflációs hatása még nem jelentkezett" - mondta, hozzátéve, hogy a politikai döntéshozók szorosan figyelemmel kísérik "a sokk intenzitását és időtartamát", valamint az esetleges közvetett vagy másodlagos hatásokat.

Lagarde azonban egyelőre azt mondta, hogy a jegybank nem lát bizonyítékot arra, hogy a vállalatok magasabb bérigényekkel válaszolnának.

Talán ettől tartanak a legjobban a fejlesztéspolitikai döntéshozók, mert ez az inflációt sokkal tovább tarthatja.

"Jó helyzetben vagyunk ahhoz, hogy eligazodjunk a bizonytalanságban" - biztosította Lagarde.

Az olajárak az EKB legnagyobb gondja

Az EKB ülésének időpontja aligha lehetett volna nehezebb.

Ahogy Lagarde Frankfurtban beszélt, a Brent kőolaj hordónkénti ára több mint 6%-kal emelkedett, hordónként 100 dollár felé, ami május óta a legmagasabb szint, miután az Irán által támogatott huthi fegyveresek szaúdi olajszállító tartályhajókat támadtak meg a Vörös-tengeren, fokozva az ellátási zavaroktól való félelmet.

A támadásokat a Hormuzi-szoros körüli újabb csapások és a világ egyik legfontosabb energiafolyosóján áthaladó hajózási útvonalak miatti növekvő aggodalom követte.

Lagarde elismerte, hogy a legutóbbi támadások azután történtek, hogy a Kormányzótanács már lezárta politikai megbeszéléseit, vagyis nem befolyásolták közvetlenül a csütörtöki döntést.

Mindazonáltal „riasztónak” minősítette a fejleményeket, és megerősítette, hogy az EKB munkatársait már a szeptemberi ülés előtt utasították a különböző olaj- és gázár-forgatókönyvek alaposabb elemzésére.

Megjegyezte, hogy a döntéshozók nem csak a nyersolaj árára, hanem a földgázpiacokra is fokozott figyelmet fordítanak, ahol a készletek viszonylag alacsonyak maradnak a tél felé.

A szeptember továbbra is nyitva áll

A csütörtöki sajtótájékoztató talán legvilágosabb jele az volt, amikor Lagarde felfedte, hogy a mai döntés egyhangú volt, de nem vita nélkül.

Elismerte, hogy a Kormányzótanács több tagja is megkérdőjelezte, hogy az EKB-nak kellett volna-e már egy újabb kamatemelést fontolóra vennie.

A döntéshozók végül megegyeztek abban, hogy szeptemberig várva két további inflációs jelentést, frissített növekedési adatokat és friss szakértői előrejelzéseket értékelhetnek, mielőtt eldöntenék, szükség van-e szigorúbb politikára.

"A bizonyítási teher az adatokon van" - mondta Lagarde arra a kérdésre, hogy az újabb kamatemelés mellett érvelők vagy a változatlan politika mellett érvelők szembesültek-e a magasabb akadállyal.

Az üzenet minden lehetőséget az asztalon hagy szeptemberre.

Az EKB ragaszkodik ahhoz, hogy előzetesen nem kötelezi el magát semmilyen konkrét kamatpálya mellett, de a csütörtöki sajtótájékoztatón felvetődött, hogy az intézmény reakciófunkciója egyre inkább az energiapiaci fejleményekhez kötődik.

Lagarde visszautasította azokat a találgatásokat is, amelyek szerint mandátuma lejárta előtt távozhat az EKB-tól, és azt mondta: "2027 előtt nem fog látni a hátam", majd hozzátette, hogy "ha felhők vannak a láthatáron, a kapitány a hajón marad".